Теңге с начала года укрепился к доллару на 12,2% — сильнее, чем валюты ряда сырьевых экономик

По официальным курсам Национального банка РК с начала текущего года теңге укрепился к доллару США на 12,2%: с 502,57 на 31 декабря 2025-го до 447,94 на 23 октября 2026-го. Что стоит за этим укреплением и насколько оно устойчиво?

Среди валют ряда сырьевых экономик, курсы которых публикует НБ РК, за неполные десять месяцев к доллару сильнее всего подорожал именно теңге. Бразильский реал укрепился на 10,8%, норвежская крона — на 7,3%, австралийский доллар — на 4,5%, южноафриканский рэнд — на 1%. Канадский доллар подешевел к доллару США на 2,5%, российский рубль — на 3,5%.

За 12 месяцев разрыв оказался ещё заметнее: теңге укрепился на 20,2%, австралийский доллар — на 8,1%, норвежская крона — на 7,3%, бразильский реал — на 7,2%.

Главная причина — улучшение платёжного баланса. По данным НБ РК, за первое полугодие 2026 года текущий счёт сложился с профицитом в 2,4 млрд долл. США, тогда как годом ранее наблюдался дефицит в 3,6 млрд долл. США. Экспорт товаров вырос на 27,1%, с 38,2 млрд до 48,5 млрд долл. США, импорт — на 6,2%, с 30,5 млрд до 32,3 млрд долл. США. Профицит торговли товарами увеличился более чем вдвое, с 7,7 млрд до 16,2 млрд долл. США. Во втором квартале текущий счёт сложился с профицитом в 3,2 млрд долл. США после дефицита в первом квартале.

Значительную часть торгового профицита по-прежнему забирают выплаты иностранным инвесторам: сальдо первичных доходов составило минус 13,2 млрд долл. США (годом ранее — минус 10,5 млрд долл. США). При этом выплаты дивидендов и распределённой прибыли иностранным прямым инвесторам достигли 10,4 млрд долл. США, против 9 млрд долл. США год назад.

Поддерживает экспортную выручку и нефть. По данным Управления энергетической информации США (EIA), спотовая цена марки Brent в 2025 году в среднем по месяцам держалась в диапазоне 62–79 долл. США за баррель, а в сентябре 2026-го составляла в среднем 114,2 долл. США за баррель. Отметим: это стоимость физической нефти (Dated Brent); фьючерс Brent в середине октября торговался ниже — около 105 долл. США. Экспортная выручка поступает на валютный рынок с задержкой, поэтому высокие цены августа–сентября ещё будут влиять на предложение валюты в ближайшие месяцы.

Второй фактор — высокие процентные ставки. С июня текущего года НБ РК снизил базовую ставку с 18% до 15,75% (последнее снижение на 0,5 п. п. — 23 октября), но в сравнении с инфляцией она остаётся высокой: годовая инфляция в сентябре замедлилась до 9,3%, месячная третий месяц подряд держится на уровне 0,6%. Таким образом, базовая ставка превышает годовую инфляцию почти на 6,5 п. п., что поддерживает привлекательность теңговых активов.

Это привлекает нерезидентов в стратегии carry trade, когда инвесторы занимают в валютах с низкими ставками и вкладывают в высокодоходные активы. По данным Ассоциации финансистов Казахстана (АФК), в сентябре вложения нерезидентов в государственные ценные бумаги выросли на 2,7% (или на 72,4 млрд тг), до 2,7 трлн тг; с начала года — на 37,8%. В обзоре АФК от 8 октября сказано: «Высокая реальная доходность теңговых активов продолжает поддерживать нацвалюту».

Дополнительный сигнал для инвесторов — повышение суверенного рейтинга Казахстана агентством S&P Global Ratings до BBB в августе (впервые с 2016 года). Аналитики ING в сентябрьском обзоре отмечают, что растущая роль притока частного капитала увеличила зависимость теңге от операций carry trade, а в долгосрочной перспективе рост курса ограничивают структурные факторы.

Необходимо отметить, что в целом существует и третий очень весомый фактор укрепления теңге — продажи государством валюты на рынок и, соответственно, покупка теңге. Однако в сентябре теңге укреплялся почти без поддержки с его стороны. По данным НБ РК, из Национального фонда РК за месяц было продано всего 200 млн долл. США, или 1,9% объёма торгов. Зеркалирование операций с Нацфондом (200–300 млн долл. США) отложено «в связи с избытком предложения на валютном рынке», валютные интервенции не проводились. В рамках зеркалирования покупок золота в сентябре было стерилизовано около 374 млрд тг, при этом НБ РК купил для ЕНПФ 986 млн долл. США (в августе — 721 млн долл. США). Итого чистые продажи составили всего 46 млн долл. США.

Таким образом, теңге укрепился в первую очередь за счёт рыночного предложения — продажи выручки экспортёрами и притока капитала. В обзоре АФК среди факторов поддержки теңге названы высокая реальная доходность теңговых активов, повышение суверенного рейтинга, продажи валюты в рамках операций НБ РК и приток нерезидентов в государственные ценные бумаги.

Прогнозы курса доллара США от аналитиков расходятся по горизонтам. Консенсус-прогноз АФК от 8 октября на начало ноября составляет 456,5 тг (месяцем ранее ожидали 474,2 тг), через 12 месяцев — 502,6 тг (против 511,6 тг), то есть предполагает постепенное ослабление теңге. Freedom Finance Global 7 октября прогнозировали, что курс может держаться около 455 тг до конца года, а на горизонте 12 месяцев ожидали около 495 тг: «на текущий момент мы не видим предпосылок для существенного укрепления доллара к концу года». В качестве опор эксперты называют высокую базовую ставку, рост экспортной выручки при высоких ценах на нефть и профицит платёжного баланса во втором квартале.

При этом эксперты указывают и на риски. Halyk Finance 5 октября сохраняли прогноз в 490 тг на конец года: к этому моменту традиционно растёт спрос на валюту, а снижение базовой ставки может уменьшить интерес иностранных портфельных инвесторов к теңговым инструментам.